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芒格:如果我是中国人,我会投资中国

2017-02-27 来源: Daily Journal
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2017年2月15日,查理·芒格在位于洛杉矶的每日期刊公司(Daily Journal Corporation)总部主持了2017年年会。

和往年一样,芒格在年会上对参会的人的提问一一作回答。

芒格认为如果他是中国人,他会投资中国,而不是美国“那里的果实挂的更低,有些公司已经站稳脚跟。”

问:如何看待富国银行丑闻?

答:他们犯了错,是判断失误,而不是根本上的错误。

他们沉浸在营销交叉销售和激励机制中,有些人就做了不该做的事情。这并不代表富国银行的长期吸引力出了问题。

他们犯了个很容易去犯的错误,虽然我并不认为提出激进的激励机制是个错误。我认为错在事情爆发后,他们没有直接面对和处理。

这不仅不会影响富国银行的未来,而且会让他们变得更好,做这样的傻事以后就很可能避免。

Henry Singleton是我见过的最聪明的人,他也在Teledyne犯过错,他当时的客户是ZF部门,在激励机制作用下,两三家分支机构跟ZF打交道是不老实,而Henry也没有发现。

所以这样的事情在谁身上都可能发生。资本主义的好处就在于自我修正,犯错的人很快会被清理出局。

再说,如果不经过推行,你怎么知道激励机制过于激进呢?他们的错误在于负面新闻曝光后没有即使采取行动。

问:应该怎样选择人生目标?

答:我人生的全部经验告诉我,我只有做自己感兴趣的事情才能成功。如果不喜欢的事情还要做到很好,那对人性的要求过高。

你还要选择自己有过人之处的领域,比如身高不高就不要去打篮球。也不要认为这个世界应该按照你认为的特有的方式去运转,否则就太“肮脏”,你不要被“污染”所以不做事。那些极度左翼的学校还是离远点。我的偶像是Maimonides。

他所有的作品都是在白天行医十小时之后写就的。也就是他跟真实世界的人工作生活,这些滋养了他的哲学和作品。我们要向他学习,而不是Bernie Sanders。

问:如何看清运通(支付行业)的未来?

答:我给你一个对你很有帮助的答案,我也很困惑。要是有人说能看到支付行业未来十年的变化,那他一定出于某种错觉中。

如果你也感到困惑,欢迎加入我们的行列,我也不知道比如IBM的Watson卖得怎么样。只要你坚持做正确的事情而且不断努力,做赢得概率会变大,但这些关于未来的事情确实不可知。

问:如何像你一样博学?

答:像我这样同时跨多个学科的做法对很多人并不适用。对他们来讲正确的方式是专注,找到社会认可的领域,然后做出彩。

同时要记住花10-20%的时间关注专业以外的big ideas,否则你就像生活在山洞一样,会因为自己的局限性无法达到目标。

big ideas,是说你要不断提升自己。big ideas那么明显,何必还要在小问题上浪费时间。

你面前的问题,只要你肯把视野放宽到其他领域,很可能就能得到解决。我在就医这件事上就从来不按照医生的限定来,我就当着医生的面划掉了PSA(前列腺癌特异标志物)检测这一项,我就不会给医生做愚蠢的事情的机会。

如果是早期,那么怎样三个月后我也发现了,如果癌细胞发展的太快,你告诉我干什么。反正我建议在我这个年纪涉及到PSA完全可以突破限制。

Lollapalooza效应,这是我自己发明的词,当我意识到我不懂心理学的时候,我就去买了三本书最全面的心理学教材,后来发现他们还不如我,比如如果三四种趋势同时发挥作用,结果就不是线性的,这么明显的问题,被学者们忽略是因为他们无法跨学科或者部门合作,就无法把问题综合起来考虑,这方面我是孤独的,但是我是对的。

问:年龄阅历是否使巴菲特成为更好的投资者?

答:如果你所在的领域可以通过不断学习,磨练技能,那么你当然会越做越好。伯克希尔如果没有巴菲特不断学习,现在规模要小得多。

我们当年不止买股票,而是去收购整个业务链,这些时格雷厄姆都不会做。现在大家都在谈论我们买了航空股和苹果。2013年的时候我们觉得航空业就是个笑话,但现在你把我们仓位加在一起可能都相当于小型航空公司了。

当时投资铁路也是一样,行业低迷了八十年,一直担心卡车运输带来的竞争。我们属于在桶里捕鱼,而且还要等水更平静才下手。这也很有意思呀,我们当时买入埃克森美孚是作为现金的替代物,觉得总应该比现金收益要好,这些做法早期我们都不可能用。

我们没有疯,只是在适应这个越来越难做的行业,我们毕竟手里这么多钱,还是有一定优势,就要好好利用,而且形势对我们有利。

问:如何看待特朗普?

答:我现在更圆滑了(成熟),要看好的方面。他对税收方面的举措是有建设性意义的,而且他很明智没有去碰社保体系。他也不是什么都错,不能因为他跟我们不一样就怎样。再说,就算有些危险信号,管他呢,反正我们又不会长生不老。

问:指数化投资会带来危机么?

答:指数型产品会不会发展到某一个时点带来系统性风险。当然,如果所有人都去买指数型产品肯定不行。

一定要买的话,我只买大型,小型就是自欺欺人。当年摩根大通兜售漂亮五十的概念,鼓动所有人不计后果去买这五十只股票,把市盈率推到六十多倍,最后很多人亏得一无所有。我无法想象指数基金占到市场75%会是什么样子,但在未来相当长的时间内会继续发展。

很多从业人员对于跑(不)赢指数这件事回避,就像我不希望讨论死亡。但95%的基金经理都跑不赢指数。现在管理费也大幅下滑,让这一代基金经理面临很困难的处境。

让我拿一大笔钱(只能投大票),还要跑赢指数,我也会恨,而且我觉得我做不到。我们在伯克希尔哈撒韦每年也就最多两个成功的投资,50年不过积攒下100个。

总之对年轻基金经理真的是很头疼的问题,可生活本来不就该如此么?再加上算法的加入战局,收益率会不断降低,这是整个行业面临的问题,下一代(儿子)的进步让你的生活更加艰难。

问:请推荐一本书。

答:最近的一本是Edward Thorp的A Man for All Markets,他的交易很成功,在拉斯维加斯赌城赢了4000万,华尔街赚了40个亿。

问:你有哪些被自己否掉的想法?

答:因为我总是产生想法,所以也总是忙着否定掉愚蠢的想法,这是我的责任。很多人最主要的问题是总是用陈旧的想法取代更新和更好的想法。

德国有句话,总是老得太快,聪明的太晚。在婚姻中这可能时间好事,但在大多数领域不是。既然很多人是错的,那么如果养成接受新观点的习惯其实是人生非常大的优势。每个人能够说服的只有自己。

我从来不会像美联储那样,到处告诉别人这个世界应该运转,因为我知道一旦我那样做,就意味着我只不过在把想法强加给自己。年轻人明明有很多东西要去学,却被一些政见固化思维,这非常不好。

我每次摆脱一个不好的想法,都会自己(拍拍肩)鼓励一下自己。人们为了能够接受新生事物会付出巨大的代价,甚至生命。

问:你现在还发现什么类似Valeant公司的案例么?

答:我没有发现那么极端的案例。其实去年本来不该说那些批评的话,但你们大老远跑来。Valeant给外界描绘的太美好,他们又太激进,而且是药品。

次贷危机中大量房主被银行宣布丧失抵押品赎回权,80%的通告是通过Daily Journal刊登的,我们完全可以提价,但我们没有那么做,资本主义的本质是满足与更少的获取,让自己的所作所为称得上得体。

Valeant没有考虑到现实,他们只看中钱和名。去年我们在这个房间说的话被媒体大肆报道,我可不想明年这里多一倍人,或者我自己不在。

问:投资需不需要多元化?你说过你只要三只股票好。

答:我自己的账户主要就是伯克希尔哈撒韦,Costco,和李录(投资中国)的基金。这三个里面有一个失败的可能性就几乎为零,三个同时失败的可能性没有。

多元化是教给什么都不懂的人,按照定义也只能得到平均收益。在大学里面,教授是拿工资要教给年轻人这些东西的。

如果其他人都相信,而你又知道到底是怎么回事,对你是好事。如果你有位有钱的叔叔有一项稳健的业务要交给你经营,你肯定不会去找教授吧。

如果已经掌握了一项真理,你还需要其他么?我总说我从先哲那里学到的最多,和他们“交朋友”,又不用考虑交通这些琐事,你们很多人都帮不上我,而亚当斯密帮了我很多。

问:对爱尔兰银行危机怎么看,你们2009年在那里的投资犯过错?

答:不要相信银行给你的数据,太容易造假了,诱惑在那里摆着。如果你真的擅长一件事,你应该让其他人跟着你的思路走。

这是个说英语的免税国家,经历了长达六十年的内战,靠免税获得繁荣。比尔盖茨这些人最早去到那里,如果所有国家都以免税来吸引外资,当然行不通,但爱尔兰先一步成功了。

问:对李光耀如何评价,为什么不看好印度?

答:李光耀在当时的各种不利条件下创造了现代的新加坡,我家里有两个人的塑像,李光耀和富兰克林。邓小平当年学习新加坡模式,所以李对现代中国也有贡献。

我今天宁愿跟中国人做生意也不愿意跟印度人,印度学习了美国民主最不好的一面,这也是李光耀当年极力避免的,所以今天的印度贫穷,腐败,再加上疯狂的民主。

韩国的浦项制铁想从印度的一个省进口铁和煤,对方也答应了,但就是因为有人到街上去抗议,合同就被取消了,这样机会就给了马来西亚,中国和新加坡。从这件事可以看出印度自己用锁链束缚了自己。

问:怎样找到优秀的合伙人?

答:自己先成为优秀的合伙人?

问:是不是投资工具很重要?比如伯克希尔哈撒韦。

答:已经知道答案了。比起投资合伙制,投资普通股票肯定是疯了。双重征税不合逻辑,我不会考虑,总之要回避。

问:如何看待中国?

答:我喜欢中国有一些公司已经做强,还能够以低价销售,员工也都很能干。中国ZF在做各种努力让中国公司不会成为印度。

中国解决15亿人口的贫困是伟大成就。中国的高铁直通城市中心,而且他们不是通过想欧美借钱,而是靠自己攒钱,延迟享受。

中国人的问题是他们爱赌,他们相信运气,这就愚蠢了。你应该相信概率,而不是运气。好赌成为了这个国家的缺陷。

问:给刚进入美国的中国投资者提建议?

答:给刚进入美国的中国投资者提建议?如果我是中国人,我会投资中国,而不是美国。那里的果实挂的更低,有些公司已经站稳脚跟。

怀里明明有个大馅饼,还盯着天上的那个,是不对的。以目前的价位,他们投资中国比美国更好。

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