首页 >  荐书  >  正文

《证券分析》

2017-05-30 来源: 正心谷创新资本
字体

推荐理由:

1950-1951年,我在哥伦比亚大学求学的时候,就开始研究《证券分析》,并非常幸运地成为格雷厄姆和多德的学生。可以说,《证券分析》和两位恩师改变了我的一生。——沃伦·巴菲特

作者简介:

“现代证券分析之父”本杰明·格雷厄姆

1895年,格雷厄姆还不到一岁的时候,父亲带领全家从伦敦乘船前往纽约,发展瓷器进口生意。格雷厄姆小时候家境富裕,接受良好的教育。但是9岁时父亲去世,舒适优越的生活渐行渐远。格雷厄姆的母亲尝试在股市做点小投机,却遭遇了“1907年大恐慌”(Panic of 1907),本金被一扫而空。当时纽约证券交易所( New York Stock Exchange) 从前一年的高峰期,下跌了接近百分之五十。13岁的格雷厄姆第一次感受到股票亏损之痛。

1926年,投资经验已经相当丰富的格雷厄姆与擅长管理的纽曼合伙组建投资公司,其投资回报率每年都保持在30%以上。1929年年初,屡创新高的股市吸引人们不顾一切地拥入股票市场,几近狂热。格雷厄姆对此虽有担忧,但他仅采取了避险策略而没有果断退出,后来又逆市操作导致越陷越深,几乎到了破产的边缘。格雷厄姆自觉愧对亲戚好友将大笔资金托付的信任,痛苦不堪,甚至在1932年寒冷的初冬写下一首忧伤的小诗抒发绝望的心情。好在格雷厄姆凭着对客户的忠诚、坚忍的勇气和对操作策略的不断研究精进,终于在1932年底峰回路转,格雷厄姆一纽曼基金亦从此步入辉煌时代。

《证券分析》就是在这样的背景下诞生的(注:戴维•多德作为格雷厄姆在哥伦比亚商学院的助手参与合著)。这部经典著作是格雷厄姆在经历大萧条之后痛定思痛的心血之作,从计划写书到完成,历经7年。1934年,一经出版,就引起了华尔街的巨大震动,一时之间,该书成了金融界人士和投资界人士的必读书目,格雷厄姆从此奠定了他“华尔街教父”的不朽地位。

在这本书中,格雷厄姆开创了价值投资理念,强调建立完整严谨的证券投资分析框架与理论体系,帮助投资者在市场中发现潜在的投资价值。以此为标志,价值投资理念被美国市场的投资者广泛接受,成为美国证券市场逐步走向成熟的重要标志之一。

1956年,尽管市场行情大好一片,在华尔街奋斗42年的格雷厄姆决定隐退。由于找不到合适的接班人,格雷厄姆一纽曼公司宣布解散。格雷厄姆说,“那时,我们在生意上并没有遇到真正的问题......我已经没有兴趣......如果我们愿意,我们可以把生意做得很庞大,不过我们把公司限制在不到1500万美元资本金的规模上......我们感兴趣的,不是总的数额,而是我们能够做到多少年回报率。”

退休后的格雷厄姆,忙于金融教学与学术研究以及诗歌剧本。

内在价值

股票不是一个交易代码或电子信号,而是表明一个实实在在的企业的所有权。股票的价值是由企业的内在价值决定的。一般来说,它必须以一组事实为依据,才能有别于受到人为操纵、心理因素干扰的市场价格。这组“事实”包括公司资产、收益、股息、明确的发展前景等。

证券分析的目的并非确定某一证券的内在价值到底是多少,而是搞清楚其内在价值是否足够,或者是否比市场价格高或低。所以,一个大概的近似的内在价值数字就足够了。格雷厄姆举例说,你不用知道对方具体的年龄,就知道他是否已经达到了选举年龄。你不用知道对方的体重是多少,就能大致判断出来对方是胖还是瘦。

名句赏析:

在格雷厄姆即将80岁之际,他说:希望自己每天都能做一些“傻事、有创造性的事和慷慨的事”。

市场短期是一台投票机,但市场长期是一台称重机。

在资本市场中,就象在其他任何地方一样,并没有可靠和简单的致富之路。

下期预告:

“格雷厄姆所创立的证券分析理论影响了一代又一代的投资者,他们将格雷厄姆的学说和思想继续发扬光大,其中最出色的自然是伯克希尔•哈撒韦首席执行官兼董事长——“股神”巴菲特。”

下一期,正心谷将为广大投资爱好者带来第三本推荐书籍——《巴菲特传》,敬请期待!

扫码下载官方APP