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《聪明的投资者》

2017-05-21 来源: 正心谷创新资本
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推荐理由:

1950年初,我阅读了本书的第一版,那年我19岁。当时,我认为它是有史以来投资论著中最杰出的一本。时至今日,我仍然认为如此。——沃伦·巴菲特

格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样重要。——纽约证券分析协会

假如你一生只读一本关于投资的论著,无疑就是这本《聪明的投资者》。——《财富》

完整地传达了格雷厄姆的巨大成功和广受欢迎的投资方法所包含的基本原则。——《货币》

作者简介:

本杰明·格雷厄姆(BenjaminGraham,1894-1976年)被誉为“现代证券分析之父”、“华尔街教父”,价值投资理论奠基人。作为一代宗师,他的投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰·内夫、“指数基金教父”约翰·博格等大批顶级投资大师所推崇。

格雷厄姆是犹太人后裔,1894年5月9日出生于英国伦敦,婴儿时期随父母移居纽约。少年格雷厄姆不仅对文学、历史有浓厚的兴趣,更对数学所展现的严密逻辑和必然结果有着非同寻常的喜爱。1914年,格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业,在卡贝尔校长的力荐下,格雷厄姆步入华尔街,由此开始了他传奇的投资生活。

起初,格雷厄姆只是纽伯格·亨德森·劳伯公司一名信息员,主要负责把债券和股票价格贴在黑板上,周薪12美元。但他格雷厄姆很快就向公司证明了他的能力,不到三个月即被升职为研究报告撰写人。

由于他拥有充足的文学修养和严谨的科学思维,以及渊博的知识,很快他就形成了自己简洁而富有逻辑性的文风,在华尔街证券分析舞台独步一时。公司老板纽伯格颇为欣赏,将他提升为证券分析师。

很快,年轻的格雷厄姆就以卓越的选股技术而在华尔街崭露头角,甚至声名显赫。1929年,格雷厄姆已经积累了相当的商业经验,并且也预感市场即将崩溃,然而他并未采取果断的行动退出市场。股市大崩盘摧毁了格雷厄姆的投资组合,到1933年累计亏损达70%!

接下来的几年,格雷厄姆一直努力偿还债务,与先前巨大的成功对比,那真是一段痛苦的岁月。1936年,实施了数年的罗斯福新政渐显疲软之态,华尔街也随之再度陷于低迷。而此时格雷厄姆的投资策略和投资技巧已相当成熟,他并未像其他投资者一样陷入一片悲观之中,而是充分运用股票投资分析方法去搜寻值得投资的股票,在市场低迷时购入大量低价股票。

到1937年,格雷厄姆与他的合伙人杰洛姆·纽曼不收分文地工作了五年,终于使得客户的资产回到崩盘前的水平,格雷厄姆的正直与诚信也由此声名远播。他所负责运作的格雷厄姆一纽曼公司从此进入一个新时代,再也不曾让它的客户亏过一分钱。

1942年,格雷厄姆发现道·琼斯工业指数越过历史性的高位之后一路攀升,到1946年已高达212点时,他认为股市已存在较大的风险,于是将大部份的股票获利了结,同时因为找不到合适的低价股,也没有再补进股票。此时的格雷厄姆几乎已退出市场,这也使得格雷厄姆因此而躲过了1946年的股市大灾难。

一个伟大的投资者之所以伟大,就在于他能从失败中吸取教训,不再去犯同样的过错。格雷厄姆认为,一个真正成功的投资者,不仅要有面对不断变化的市场的适应能力,而且需要有灵活的方法和策略,在不同时期采取不同的操作技巧,以规避风险,获取高额回报。

格雷厄姆在股市投资中坚持不懈地奉行自己创立的理论和技巧,并以自己的实践证明了其理论的实用性和可操作性。许多年来,尽管市场有起有落,公司管理资金年均回报率一直保持在20%左右,客户对这些结果非常满意。

1949年,经历了股市大崩盘、经济大萧条以及两次世界大战后的格雷厄姆,将他在华尔街三十多年的经验与智慧凝结成了经典著作——《聪明的投资者》。这是一本投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作,它再一次巩固了格雷厄姆作为一代宗师的卓越地位。

投资与投机

在书中,格雷厄姆首先就定义了投资与投机的差别“投资操作是以深入分析为基础,确保本金的安全,并获得适当的回报;不满足这些要求的操作就是投机。”投资者和投机者之间最现实的区别,在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动,并从中获利;投资者的主要兴趣在于按合理的价格购买并持有合适的证券。

随后,格雷厄姆重点介绍了防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略。简洁来说,防御型投资者应当将其资金分散投资于高等级的债券和高等级的普通股,并同时给出了四项挑选普通股的规则,至于这四条准则是什么,不妨留给读者去书中寻找答案!

而对于积极型投资者,由于其并不存在某种惟一的或理想的模式,其选择不仅依赖于个人能力与知识,而且依赖于兴趣与偏好,但是其首先应该遵循的策略应与防御型投资者基本相同。

市场先生

投资者必须认识到,其所持有的股票通常会包含一些投机成分,而投资者的任务就是将投机成分控制在较小的范围,并在财务和心理上做好面对短期或长期不利后果的准备。

紧接着,格雷厄姆论述了投资者如何应对市场波动。“聪明的投资者”的定义是,“那些在熊市(其他的人都在卖出时)买入,在牛市(其它人都在买入时)卖出的人。”

对此,格雷厄姆讲过一个著名的比喻。他把市场比作一个合伙人,称它为市场先生。“市场先生”是一个热心人,每天甚至每时每刻都在向你报价。“市场先生”有时过度兴奋,只看到眼前光明一片,这时他会给合伙企业的股票报出很高的价格;“市场先生”有时情绪低落,只看到眼前困难重重,这时他会给合伙企业的股票报出很低的价格。

格雷厄姆告诫投资者,必须要保持良好的判断力和控制力,与“市场先生”保持一定的距离。只有在市场先生犯错的时候,才是购入股票的良机。

安全边际法则

作为投资中心思想的“安全性”问题的分析,可以说是本书最精彩的内容之一。本质上,安全边际的作用是使投资者不必对未来做出准确的预测,如果安全边际足够大,那么就能够保证未来的利润不会出现大大低于过去的情况,从而降低投资者的风险。

在证券被低估的领域,安全边际的思想表现得更清楚。一个优秀的投资人首先应该做到的就是避免亏损,而安全边际从某种程度上构成了对投资者的一种“保护”。

什么是“安全边际”呢?他解释说,投资者应该在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间保持一个差价:—个较大的差价。如果余度留得足够大,即有足够的“安全边际”,那么他就拥有基础的优势,不论形势有多么的严峻,只要有信心和耐心,必然会有可观的投资收获。

除此之外,本书的精彩内容还有很多,如格雷厄姆对于每股收益的思考、生动又深刻的案例分析、实用性极强的对八组公司的对比分析等。

难能可贵的是,这本书可以为普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应指导,它将更多的注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面,投资者需要的是在作出投资决策时的正确思维模式,以及有能力避免情绪破坏理性的思考。最后也是最重要的一点,本书针对的是真正的投资者,而不是投机者!

名句赏析:

作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则:一是严禁损失,二是不要忘记第一原则。

投资与投机的区别在于:投机者的主要兴趣在于预测市场波动,并从中获利;投资者的主要兴趣在于做好研究,按好的价格购买持有好的证券。

市场就像一只钟摆,永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。短命的乐观使股票过于昂贵,不合理的悲观使得股票过于廉价。而聪明的投资者往往扮演的是现实主义者,他们不会被这种市场情绪所操纵,他们敢于从悲观主义者手中买进股票,并向乐观主义者卖出股票。

投资者最大的问题甚至是可怕的敌人,很可能就是他们自己。

下期预告:

“巴菲特:在我丰富的藏书中,有四本我特别珍视。第一本是亚当•斯密的《国富论》第一版,第二本是本杰明•格雷厄姆的《聪明的投资者》,而第三本就是《证券分析》。第四本书更加弥足珍贵,那是1940年出版的《证券分析》修订意见稿。对我而言,没有任何礼物比这本书更有意义。”

下一期,正心谷将为广大投资爱好者带来第二本推荐书籍——《证券分析》,敬请期待!

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